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中共国的通胀之忧

2017-11-03 18:39:02编辑:满赠人气:



  谢国忠:恶性循环 进入二季度以来,中国经济持续走低尽管通过降低存款准备金率来维持稳定的货币政策是适当的,但是,试图通过印钞票刺激经济复苏则很危险通胀仍然是一个极大的挑战像2009年那样强行增加信贷可能会引发通胀危机   为了催生新一轮经济增长周期,中国务必在需求上实现家庭部门和政府部门的再平衡,同时在供给上提高投资效率前者要求政府控制支出,后者则需要完善资金配置,并给予私有企业更多的发展空间 滞胀难遏   4月内需明显疲软,短期内恐怕无法改善中国仍然受到欧债危机的影响如果希腊退出欧元区,可能会令意大利和西班牙的债务融资更加困难,令欧洲的需求更加疲软美国经济增长率依旧为2%左右,在未来两到三个季度内不大可能得到改善由于通胀压力、财政紧缩以及出口减少,所有新经济体都低迷不振幸运的是中国的出口还在增长   房地产市场的调整仍然进展缓慢,远未达到预期目标价格调整不被地方政府和房地产开发商所接受他们把住房压在手里不出售,指望市场能够恢复原状他们之所以能够这样做,是因为银行没有取消开发商赎回抵押的权利   迄今为止,大宗商品价格适度下降如果银行信贷显著放松,那么投机者很可能再度用借来的钱囤积大宗商品,这样便让摆脱经济衰退的道路更加漫长   4月的经济数据显示,经济放缓愈加严重,我估计未来几个月仍将维持这种趋势只要中国的银行业愿意出于政治原因对某些项目贷款展期,那么经济调整就将是缓慢的   虽然中国经济可能会在今年触底,但却很难看出有什么办法能够让它轻易反弹过去中国曾经以投资拉动内需,使经济软着陆然而现在这种做法不再有效   地方政府的杠杆率已经太高了,以至于身陷债务困境它们仅仅依靠银行的贷款展期来清偿债务绝大多数国有企业也深陷债务困境以投资拉动经济的方式每每导致债务积累,使债务变成一种投资需求如今似乎是债务刺激了经济增长   未来几年全球经济很可能将持续疲软在过去十年中,西方国家的消费一直靠债务支持不管需要通过何种方式来解决当前的危机,西方国家以债务支持消费的模式都将终结因此,中国的出口低迷不只是一个周期的问题,可能会持续多年   官方数据显示,虽然居民消费价格指数(CPI)略有降低,但通胀仍然是一个严重问题能源价格的降低在某种程度上有助于缓解通胀但是,租金和食品价格一直在快速攀升   中国的现金储备在过去十年中迅速增长,由此引发通货膨胀流通货币的增长率,大大超出了实体经济的潜在增长率因此,通胀趋势难以遏制这就是中国经济一直通胀不止的原因如果再用印钞票的方式刺激经济增长,那么,很可能产生类似1992年到1993年间的通胀危机   中国人民银行近期将存款准备金率下调了0.5个百分点,这一幅度是合理的2011年,中国新增外汇储备3848亿美元,是五年来的最低值,这是由于2010年1月到2011年6月多次提高存款准备金率有效阻断了资金流入最近的证据显示,外汇储备增长乏力,在可预期的未来,这种状态很有可能维持不变因此,下调存款储备金率对于维持稳定的货币增长是一个明智的抉择   中国现有的通胀压力不会很快消失,货币政策无法遏制通胀,未来几年可能会持续滞胀   减税当行   2012年的预算支出增加了14%这需要家庭部门和私有企业埋单,从而加重了其负担同时,通胀和经济放缓也使其承受了巨大压力   世界银行最近发布的研究显示,中国劳动力的税负高于美国此外,做生意还要缴纳很多“费”当经济快速增长时,这些负担尚可承受但是,在经济放缓的情况下,这些负担就会迫使生意关张,导致恶性循环   中国的家庭部门现在正承受着低收入、高房价和通胀之苦,导致社会矛盾日益激化主要原因在于政府支出不断增长在经济放缓的情况下,如果政府不能削减支出以减少家庭部门的压力,社会将会更加不稳定,经济也将走向恶性循环   我曾经呼吁,减税1万亿元人民币,政府似乎也显示出了某些减税的意愿但是,减税必须切实有效,而不应当仅仅为了宣传做做样子减税1万亿元并不要求政府完全减少开支,只是减少阻碍经济增长的那部分开支,对于政府来说,这远远谈不上牺牲   政府支出普遍低效,其乘数效应也很低如果将1万亿元人民币用于私有企业做生意和家庭部门消费,将具有显著的乘数效应,对经济的净刺激效果可以是百分之百 换言之,用1万亿元人民币来刺激经济,足以维持经济稳定   据调查,去年中国居民可支配收入占GDP的42%,位列全球之末由于居民收入低,家庭部门消费在中国经济中所占的份额也低政府支出的大幅增加是推动经济发展的主要因素通过各种高税费和高地价,政府在中国经济中所占的份额骤增另一方面,中国的房价即便不是世界最高的,也是名列前茅以国际标准衡量,中国消费品的价格也很高,跟居民收入相比就更高了高税费和政府垄断造就了消费品的高价格   在低收入和高价格的双重挤压下,居民消费自然低迷不振   国际上很多专家推测中国的低消费是由于中国老百姓有喜欢存钱的传统,这是不正确的   中国居民存款率接近日本在同一发展时期的比例而且,由于购置房产被计入家庭部门的储蓄,所以高房价也夸大了家庭部门的存款率购置房产的支出大部分通过地价和税负进入了政府的钱袋,因此,政府的政策在相当程度上就决定了居民存款率   中国投资和消费的不平衡主要归咎于政府和国有企业以投资拉动经济的模式如果政府不改变定位,需求方面的再平衡注定会失败因为任何一项促进消费的政策总是可以被另外一项加强财政收入的政策所抵消需求方面的再平衡最终依赖于政治体制改革中国必须建立一个透明的体系以监控政府收支除非政府转型,否则经济无法走出困境 不可浪费   在供给方面,中国现在非从数量扩张向提升产业价值转变不可由于货币供应量快速增长,中国已经经历了一个资金成本极度廉价的十年廉价的资金导致了消费品制造业在数量上的大规模扩张,因此,极大地压缩了利润   当前很多企业试图通过贷款来为数量扩张融资,使自身得以幸存,但其实只是苟延残喘而已理所当然,量的扩张又使得企业运营环境更加恶化   中国企业现在正深陷这种恶性循环之中因此,尽管中国是世界上第二大经济体,但却罕有具备国际竞争力的企业   跨国公司已经学会了如何利用中国的发展模式来为自己牟利他们从中国购买诸如初级化学制剂这样的商品,通过专利技术增加其价值,再以高价重新卖给中国中国不合理的资金配置,最终变成了对跨国公司的补贴跨国公司之所以能够从疲软的全球经济中获得巨大利润,一个重要原因就是可以钻中国的空子   中国国有企业的利润率不足全球平均水平的一半;而据我了解,其投资成本比私有企业高20%到30%   中国的通胀问题实质上是经济体系低效和漏洞的货币表现除非低效问题有所缓解,否则通胀不会消失在过去十年中,中国名义GDP上涨了4倍我相信其中几乎一半来源于通胀通胀无法控制,威胁到了宏观经济的稳定由于中国出口的成功所引发的货币升值压力,成为货币扩张的后盾,同时又没有导致汇率降低但是,鉴于出口前景恶化,无法控制的货币扩张谅必会导致货币贬值   控制政府支出和国有企业的投资,是提升中国的投资效率的关键这也将给私有企业的发展提供更大的空间由于中国的政府支出只有很少一部分用于家庭部门,政府支出在GDP中所占的份额完全可以降下来我认为,政府总体支出,包括通过地方政府资助交通工具的净贷款,不应该超过GDP的17%而2012年的中共政府支出预期很可能达到23%这还不包括在地方政府支出中的债务成分   中国国有企业的销售额约占GDP的三分之二如此庞大的规模严重扭曲了经济运行绝大多数私有企业不得不与政府或国有企业合作,这类交易破坏了市场体系,引发了大范围的腐败行为如果腐败问题得不到解决,中国企业将无法致力于发展技术、品牌和竞争力,而这些是在全球竞争中胜出的必要条件   作者为玫瑰石顾问公司董事,经济学家 温家宝:中国通胀已在可控范围内 【财新网】(综合媒体报道)中国国务院总理温家宝在英国《金融时报》周五版发表署名文章称,中国通胀已在可控范围内,价格总水平将稳步下降     温家宝在文章中称,“对于中国能否控制住通胀并保持快速发展,我的回答是肯定的”温家宝表示,中国已将限制价格上涨作为宏观经济调控优先政策,并推出了有针对性的政策这些政策已经取得效果,价格总水平已在可控范围内的,预计将稳步下降     温家宝还表示,在连续七年丰产后,粮食已有丰富的供应同时,主要工业产品还存在供大于求,进口快速增长,相信价格上涨趋势将在今年得到严格控制     温家宝认为,全球经济正在复苏,但仍存在着许多不确定性,经济复苏是很脆弱的,新的风险层出不穷     今年前五月,中国CPI指数平均上升5.2%其中,5月同比上涨5.5%,创34个月以来新高据财新网报道,发改委价格司负责人6月22日表示,当前价格总水平高位运行,今后个别月份涨幅还可能会较高,“但总体态势是可控的”这位负责人还预计,6月份物价同比涨幅将高于5月份     温家宝将于6月25日至27日访问英国,此外还将对匈牙利与德国进行正式访问■ 订阅《新世纪》《中国改革》  中国通胀的逻辑演进 2011年01月01日 09:53 本文来源于 财新《新世纪》      笔者担忧的是,通胀和泡沫条件下,结构性改革是否能够有效地推进     2011年上半年是中国央行的艰难时期     2010年年初,研究机构的普遍判断是,当年中国物价的形态是中间高两头低,因为2010年翘尾因素在6月、7月达到全年最高2.1%的水平,随后回落,而新涨价因素预期相对平稳,但到后来,8月物价上涨后,就再也下不去了     先前作出的预测判断,忽略了一个重要前提:2009年四季度以来的收紧货币的力度要保持,并贯穿2010年全年     2010年1月到4月,货币当局曾经试图加强从市场回收流动性,通过公开市场操作回收头寸但是,到5月,随着欧债危机加剧以及对国内经济“二次探底”的过度担忧,整个三季度市场投放的净头寸增加1.9万亿元之巨货币政策事实上重回“极宽”轨道   货币—资产—物价     目前关于通胀的主要分歧在于,中国通胀是短期现象还是长期现象     认为中国通胀是个短期现象的理由是:目前的通胀是个结构性问题,天气、灾害导致农产品价格上涨,高储蓄下难有长期通胀发生,产能过剩等等如果这些推断成立的话,结论必然是对于当前物价上涨,央行是爱莫能助的     如果认为中国通胀是个长期现象,就需要着重从货币逻辑来解释这个逻辑是:货币—资产—物价这不是某一个时点货币超量了,而是2003年以来,中国经济就进入了超宽货币时期土地和房地产价格涨起来后,才通过相应的传递渠道向物价的各个领域扩散这需要时间的累积     2003年以来,中国物价上涨主要由两部分构成:城市服务性价格和食品     城市服务性价格上涨很好理解,地价和房地产暴涨直接驱动人工成本上涨,经济学上叫“生存线”食品跟货币的联系稍微曲折一点,城市人工成本涨,对应的是农业人工的机会成本涨,同时,农产品流通过程属于“大服务”,人工成本上去了,流通成本也上去了安信证券研究发现,2000年以来,中国的农产品价格与劳动密集型程度呈现显著正相关     中国劳动力成本趋势性上涨与“刘易斯拐点”逼近相关但关于“刘易斯拐点”的判定目前理论界是有争议的:到底是按照劳动力供求拐点,还是工资的拐点,还没有形成共识按照人口结构的变化,学者们计算的拐点时间多在2015年左右     我们更关心工资上涨的过程     从人口结构的拐点引发的工资上涨应该是一个均匀释放的过程,而2006年以来,中国的劳工工资的上涨却像峭壁一样陡峭,令人困惑中国的劳动力红利的释放完全有条件比日本更均匀、更持续一些,因为中国广袤的国土和区域差异可以使这一过程有足够的纵深,资方可以将工厂迁往大陆,或可以用机器替代人工,但当下大陆的土地等要素成本也在快速上涨,所以,薪酬上涨呈现全局性刚性     刘易斯认为,一个国家在拐点之前也会出现工资上涨,主要因为维持生存线的工资水平上涨所以,我们不得不回望货币的泡沫,某种程度确是泡沫吞噬了中国的劳动力红利中国可能提早了十年迎来劳工工资的急剧上涨     超量货币大量向资本品走,土地和地产价格急剧上涨,城镇的生活成本、商务成本就上去了,劳动者的实际生活支付能力在下降,已经达到了不能承受的地步,当然要倒逼工资上涨这些关系是相对的,务工成本涨意味着务农的机会成本涨,于是,牵引着农产品趋势性上涨反过来,工业利润变得越来越薄,更多资金从实体出走,推动着资本品价格更快速度地涨,这是一个自我强化的循环   收货币是作用于资产     假如我们认同中国通胀长期性的货币逻辑:货币-资产-物价,治理通胀方向其实就变得非常清晰,调控的关键在于逻辑的中间环节:资产     收货币并不直接作用于物价,而是针对资产泡沫,资产价格一旦下行,今天碰到难题可能都不再是问题,通胀、人民币升值压力等等自然消退     当然要实现这个目标,必须接受的一个经济结果是经济减速当前宏观调控的两难,其实还是老问题:我们是要保持高速度,还是要低价格   澄清三个伪命题     中国经济的特殊性使得对于它总是出现一些新说法,这些说法往往似是而非关于中国经济有三个伪命题     一是输入性通胀     有些观察者很愿意将中国通胀的责任都推到美国头上,喜欢讲“输入性通胀”经济学有个概念叫“镜像互补”,全球经济作为一个开放经济,整体是平衡的如美国失衡,外部就必然得有一个经济体也失衡,并与之弥补,才能长时间运转美国印钱,必须有外部世界接受,信用规模才可能膨胀     中国经济加大刺激,不减速,是当前美国经济决策者最乐见的因为这拓展了美国量化宽松的空间那种鼓励中国放水冲沙,与美国大打货币战的建议是不可取的     第二个伪命题是关于汇率绑架利率(加息引致“热钱”)     “加息引致‘热钱’和升值压力”是个习惯性的认识误区真实经济的逻辑是这样的人民币内在升值压力来自于经济超速增长,进来的钱是博泡沫和价差的,而非息差,如果国内坚定减速,抑制资产泡沫,跨境资本流入的压力会减少,升值压力会减轻市场投资者也是这样理解的     过往几年的经验数据表明,当国内宏观调控加码,内需被抑制(进口减速)时,跨境资本流向将出现逆转,钱开始减少进入国内,甚至流出境外这是市场投资者的选择与内在经济的逻辑相一致     第三个伪命题是关于经济减速对于就业的冲击     中国经济减速的冲击和央行紧缩政策的冲击被严重夸大了,经济减速造成就业压力并不构成直接关系     中国经济要“保八”的理由一直是就业,特别是2000余万农民工的就业,关系到社会稳定理论上讲,一个经济体实体化越高,抗冲击的弹性越大中国是一个有强大制造部门的经济体,中国的经济弹性在主要经济体中应该属最高之列这正说明上世纪90年代的韩国为什么在流动性危机的冲击后迅速复苏,而今天的希腊却不能随着流动性退潮,商品价格的下跌,制造业部门的竞争力是变强的,成本下降对激发企业家精神是有利的,对于就业是正向的而不是被成本逼迫着用机器替代人工和转移工厂,甚至干脆离开实体经济     中国经济减速的成本是资产部门(银行、地产和地方政府)来承担,而不是中国劳工   不碰泡沫能否转型     中央的经济工作会议刚刚结束2011年中国经济政策定位于“积极稳健审慎灵活”,这是关于处理“保增长、调结构、控通胀”三个宏观目标的关系的政策原则,基本可以解读为宏观决策层不太会采取全局性紧缩的调控来应对当前日益严重的资产泡沫和通货膨胀,希望需求管理和供给疗法搭配,通过发展和改革来解决各种棘手问题,如结构失衡、泡沫和通胀     中央经济工作会议传递出的信息是,中国决策者希望在不逆转货币条件的情况下,加快供给层面的改革(官方的说法是“转变经济增长方式”),从根本上解决问题     为此,积极财政政策成为重要的给力点通过在民生方向扩张供给,来消除家庭的不安全感,提升他们的实际支付能力和收入,提高消费能力;通过减税和减费(特别是减少企业上交的社保费用),推动私人部门和民营经济发展,扩大就业;通过对中低收入者发放生活补贴,来增强其忍耐通胀的能力     这些政策无疑会取得一些效果笔者担忧的是,通胀和泡沫条件下,结构性改革是否能够有效地推进通胀和泡沫都是逆国民收入分配的效果,如果不首先将其压下去,会损害结构性改革的效果,甚至不得不停滞改革的进程     根据经典的周期理论,“繁荣-衰退-萧条-复苏”是必经的四个过程,经济要走出危机,必须出现熊彼特式“破坏性创造”,它来自对既有资源配置结构的根本性调整,从而产生出新的经济模式和财富创造方式     萧条和阵痛其实是经济实施自我疗伤的必然过程,萧条和阵痛后,未来的繁荣才会更健康     当凯恩斯经济学派将“熨平经济波动”上升至政府职责之时,经济规律也被人为扭曲,于是,萧条不常出现,取而代之的却是衰退结束得更快, 
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